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川财证券认为货币紧缩不见松动债市或继续回

2018-11-28 15:02:21

川财证券认为货币紧缩不见松动债市或继续回调

,商业银行6月25日将再次缴纳超过2000亿元的法定存款准备金,央行在本周(6月23日-27日)公开市场操作力度继续保持温和态势。6月24日债市继续成小幅调整态势,收于113.49点,跌0.01%,全天成交3.1亿元。

川财证券刘藉仁撰文指出,在市场普遍预期成品油价格将在奥运后上调之际,发改委宣布国内油价全面上调,成品油价格上调的幅度及与国际原油价格仍然倒挂的空间,仍将成为资源价格上调的催化剂,并可能成为新一轮物价上涨的契机。

虽然5月份CPI同比增速的回落有利于油电价格的上调,而超过7%的数据并不足以支撑价格理顺的措施,加上目前造成物价环比下降的主要因素是食品价格的下行,能否持续下行可能在未来面临挑战。一是2008年粮食能否顺利增产存在隐患。近年来连续不断的自然灾害使得粮食生产受到严重影响;二是国际农产品期货价格再次出现持续上扬势头。一方面,受依然高位攀升的国际油价影响,农业生产成本的提升助推了农产品期货价格的上行;另一方面,近美国中西部的严重洪灾已经对美国的农作物生产有较大的影响。

在食品价格能否顺利回落面临不确定因素的情况下,油电价格上调将通过PPI的上行,增加CPI的上涨压力,这值得市场关注。由历史数据观察测算,本次成品油上调幅度在16.7%和18.1%左右,对于CPI的一次性直接影响在0.09个百分点左右,同时影响6月份非食品CPI同比增速可能超出2%。对于PPI来说,6月份PPI生产资料价格同比增速可能超出10%。由于工业用电在7月份上调,7月份PPI生产资料价格同比增速将进一步上升。考虑到油电价格上调对于上中下游产业均带来了成本提升的压力,PPI同比增速可能即将展开一轮加速上涨。虽然由于价格管制,目前PPI向CPI传导的途径并不十分通畅,但由于人民币升值、劳动力报酬上升等多方面影响,生产企业消化生产资料成本的能力已经明显削弱,下游产品价格提升的压力明显增强。显然,市场对于PPI涨速的消化力量已经削弱。据悉,国家发改委内部召开了相关司局长会议,明确提出下半年调控的重点将转向PPI,并已酝酿了相应措施,这次油电价格的上调可能意味着更严厉的价格干预。

消息面上,中行近发布报告称,热钱并没有撤离中国,而是正在加速涌入,而流入后的盘踞点依然是中国的资本市场。热钱流入更大的可能在博弈股市,投机资金流入债市的量较小,这将在造成市场资金流充沛的同时引发力度更强的货币调控。

总的来看,成品油价格上调加大了上游产业的通胀压力,同时向下游传递的影响加大;货币政策也丝毫未见放松,下半年还将面临更强的行政调控及货币调控政策。

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